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2008年3月14日 沪深股市震荡盘整两市成交大幅萎缩 

    A股大调整真相：国际化途中的“阵痛”

    让我们努力逼近A股大调整的真相。

    从6124点飞流直下，一路几无反弹跌到了3900点以下。高达36.5%的跌幅、市场对“救市”的期待，等来的却是有关方面对是否“救市”的模糊表态——股指的波动是多种因素造成的，问题非常复杂。有关方面同时提醒投资者，“应该对中国资本市场充满信心”。

    近期国际油价都在高位运行，导致深圳、武汉、海口等地的柴油供应告急……

    这样的表态显然与投资者的预期相去甚远，也让一些机构逼利好出台的期望落空，更让市场的信心跌落到冰点。

    为什么管理层会在4000点附近如此模糊表态？

    有关方面的表态其实可以从日前证监会主席尚福林为《中国资本市场发展报告》撰写的序文中找到答案。在序文中，尚福林明确表示要“尊重市场规律”，“坚持市场化改革方向，注重培育和发挥市场机制”。显然，在监管证券市场时，有关方面显然是想在今后不断淡化行政调控和“政策市”色彩，市场的事尽可能交由市场自己处理。让“政策市”渐行渐远，表明有关方面推动中国资本市场与国际成熟市场接轨的决心。而恰恰是这种决心和政策取向，正在让我国股市发生着深刻的变化。

    从6124点下跌以来，A股中领跌的都是此前炙手可热、泡沫化严重的大盘蓝筹股，特别是A+H股。这不奇怪。A+H股本来在两地就存在巨大的股价差异。同一家公司，A股价格凭什么可以是H股的一倍甚至数倍？通常的解释是，A股是一个相对封闭的市场。如果这个理由成立，那么，随着今后资本市场的开放、“封闭”的藩篱被拆除，A股价格必将向H股价格回归和靠拢。事实上，这个回归与靠拢的过程已起程于6124点以来的大调整，而且目前仍行走在调整的旅途当中。一个与国际接轨的资本市场，一个不断开放且将接纳海外企业上市的市场，不可能永远拥有超高估值的股价，并超然于成熟市场之外一枝独秀。如果我们的资本市场要开放，要国际化，那么我们首先要面对和接受的残酷现实就是A+H股价的接轨，这是绕不过去的“阵痛”。

    这个过程什么时候完成，A股大盘或将什么时候见底，此前的拉升都可能是下跌途中的反弹。在这次回归之旅中，中国铁建H股在港上市首日收报12港元，而A股收报11.99元，上市首日即实现股价对接，昭示了A+H股回归的终极目标已经开始在新上市的A+H股上提前实现。中国铁建的这种对接，对那些价差依然很大的A+H股是一个压力，对大盘走势也是一个牵引。